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内部地方政府与居民的负债能力也趋近于饱和点。去杠杆本质上就是约束地方政府的无序、隐形负债,中美阶段性缓和也是为大方向上坚持去杠杆买些时间;我们从居民负债率上升的幅度可以看到居民消费相应的压力。总之,二十年来通过地产创造信用,通过负债拉动经济的增长模式已走到了尽头。

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